券商中國
余世鵬
2025-11-12 23:20
特朗普“對等關稅”公布。
當地時間4月2日，美國總統特朗普在白宮宣布對貿易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施。他表示，將對所有國家的基準關稅稅率定為10%，該稅率將于4月5日生效。同時，至于對美國征收更高稅率的國家將收取更高的關稅。此外，特朗普還宣布，對汽車行業的25%特定關稅將于當地時間周四（4月3日）正式生效。
最大黑天鵝事件落地，全球資產劇烈震蕩。股市方面，亞太股市早盤集體下挫，日經225指數一度跌超3%；美股盤后暴跌，蘋果暴跌逾7%。大宗商品方面，原油、銅等均大幅下挫，黃金再創新高。上證指數早盤一度翻紅，收盤回跌，內循環題材爆發。
最大黑天鵝落地
關于特朗普最新發布的“對等關稅”，浙商證券認為有以下核心要點：
一是特朗普宣布的“對等關稅”是“關稅基準”的置換（即中國34%，歐盟20%等）。從白宮公布的法案正文來看，雖然“關稅基準”的標準尚不清晰，但根據貝森特會后采訪中提到對中國的關稅將升至54%，該機構傾向認為這一“關稅基準”為特朗普上臺前的關稅標準，即包含最惠國稅率以及前期在此基礎上加征的301關稅。“關稅基準”置換為34%以后（主要以非貿易壁壘作為借口），還需額外加上年內兩次因芬太尼加征的20%關稅，則最后稅率為54%。
二是仍以逆差國為基準作為核心加征對象。對所有“重點逆差國”以外的國家，關稅基準整體調整為10%。對于“重點逆差國”，越南遭受最終打擊調整為46%，歐盟為20%，日本為24%，印度為26%，泰國為36%等。
三是本次“對等關稅”的基準調整不涉及加拿大、墨西哥，美國對潛在的“關稅同盟”國網開一面。但此前因芬太尼/移民通過IEEPA加征的關稅仍然有效。意味著符合USMCA（美加墨協定）的貨物將繼續享受0%的關稅，不符合USMCA的貨物將被征收25%的關稅，不符合USMCA的能源和鉀肥將被征收10%的關稅。
四是生效時間方面，10%的廣譜關稅調整將于美國時間4月5日生效，重點逆差國的對等關稅將于美國時間4月9日生效。
該機構同時表示，本輪對華加征關稅落地，且生效較快基本關閉“搶出口”的窗口，預計對我國基本面存在擾動，預計未來我國通過以下方式予以應對：一是匯率雙向波動空間加大；二是存在增發特別國債可能，重點用于兩新和商業銀行補充資本金；三是4月可能降準應對。
開源證券也表示，國內政策或將持續發力，對沖可能的關稅沖擊。該機構認為，參考中美第一階段貿易摩擦及協定的談判過程，中美后續或也將進行相關談判。但由于特朗普本次引用IEEPA，因此談判過程不確定性或提升。在此背景下，國內或將推出增量政策，擴大內需，以應對關稅政策可能帶來的對我國出口及經濟的可能影響，關注降準降息落地和可能的增量財政政策（比如穩地產、提振消費等方面）。
對市場而言，“對等關稅”政策的大幅提升，在短期內或將壓制市場風險偏好，風險資產價格承壓。美股三大指數期貨在關稅政策發布后大幅走低；美債收益率亦大幅下降，10年期美債收益率亦接近4.0%；黃金價格則上漲較多，目前COMEX黃金價格已經接近3200美元/盎司。
利空股票跌停潮
早盤出口鏈出現重挫，家電、電子、電力設備等板塊均跌超1%，其中蘋果產業鏈大白馬跌勢最為慘烈。東山精密、歌爾股份跌停，立訊精密、恒銘達、水晶光電等均跌超9%。
其他個股方面，匠心家居“20cm”跌停，華利集團、歐圣電氣均跌超14%，巨星科技、春風動力等眾多個股跌停。
愛建證券表示，消費電子相關板塊受到關稅影響最為明顯。據聯合國貿易數據庫、中國海關、美國國際貿易委員會數據，美國40%的進口貨物來自中國，其中中國對美國的消費電子出口額達960億美元。美國政府提高關稅，消費電子行業或最易受到影響。
內循環大爆發
內循環題材走勢較強，農林牧漁、房地產、食品飲料等板塊漲幅居前。有機構表示，目前相對關注還是內循環的方向，短期回避出口鏈和轉口貿易；建議關注消費、創新藥、軍工，大金融。
據證券時報·數據寶統計，上述內循環題材板塊中，獲5家及以上機構評級、去年扣非凈利正增長、去年未產生境外收入且滾動市盈率低于30倍的個股，合計有48只。
從市盈率角度來看，低至個位數的個股主要集中在金融板塊，煤炭股新集能源是唯一市盈率低至個位數的非金融股。
上榜股票年內表現穩健，平均上漲0.5%，三生國健、招商積余、興業銀行、青島港均漲超10%。
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校對：廖勝超
