證券日報
彭妍
2025-12-19 08:53
18日期貨市場上，白銀、鉑金、鈀等貴金屬成為市場上漲主力軍。
臨近年底，全球各大機構(gòu)紛紛發(fā)布對明年展望。在明年美元或進一步走弱的宏觀背景下，多家機構(gòu)對于明年貴金屬走勢預(yù)期明顯分化。其中，對于今年漲幅超65%的黃金，多家機構(gòu)仍然看好明年表現(xiàn)，但是對于白銀、鉑金等今年漲幅超過一倍的品種，警告超買的提醒聲音漸多。
由于近期持續(xù)上漲，12月18日晚廣期所公告，將多個多晶硅期貨相關(guān)合約交易指令每次最小開倉下單數(shù)量由1手調(diào)整為5手，每次最小平倉下單數(shù)量維持1手。廣期所還對鉑、鈀期貨相關(guān)合約實施交易限額，合約單日開倉量不得超過500手。
貴金屬仍是今年王者
12月18日，商品期貨收盤，貴金屬市場仍然上漲主力，其中鈀主力合約漲停，鉑主力合約漲超5%，滬銀漲超3%。
市場對于貴金屬的熱情始終高昂，貴金屬價格漲幅更是“一馬當(dāng)先”。今年年初至今，黃金價格上漲超65%，白銀價格漲幅更是突破126%，鉑金價格漲幅超過116%，鈀金價格漲幅95%。
明年貴金屬價格還有上漲空間嗎？加拿大蒙特利爾銀行資本市場部（BMO Capital Markets）預(yù)計，2026年黃金的上漲趨勢將持續(xù)。盡管黃金和白銀當(dāng)前價格已處于或接近歷史高位，但仍然存在上漲空間，并且在各類貴金屬中更偏好黃金。在BMO2026年大宗商品展望報告中預(yù)計，黃金將在明年上半年觸及全年高點，上半年黃金均價將達到每盎司4600美元。而2026年全年黃金均價為每盎司4550美元。
但是，對白銀的展望則更為復(fù)雜。BMO預(yù)計，2026年第四季度白銀均價將達到每盎司60美元左右，這也將是全年高點。全年來看，BMO預(yù)測白銀均價為每盎司56.30美元。白銀目前交易價格已超過每盎司65美元。
BMO警告白銀和鉑金存在超買傾向，2026年白銀和鉑金的上漲空間均不及黃金。對于白銀上漲原因，BMO認(rèn)為白銀的強勁需求主要歸因于兩大因素：一是“貨幣貶值交易”邏輯，即投資者轉(zhuǎn)向黃金等有形資產(chǎn)避險；二是自白銀被美國列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)”以來，美國市場的囤積行為有所增加。在市場供應(yīng)緊張階段，白銀的表現(xiàn)可能與黃金趨同，甚至在上漲行情中出現(xiàn)更猛烈的飆升。
白銀不看好了？
相對于BMO對于黃金的偏愛，國際投行摩根士丹利公司則預(yù)測金價在2026年漲幅將出現(xiàn)放緩，雖然美聯(lián)儲減息預(yù)期及美元下跌將為金價提供持續(xù)上升動力，但是受央行及(ETF)減少購買影響，金價漲幅可能放緩。
摩根士丹利預(yù)測，金價明年第四季見每盎司4800美元。而白銀價格明年跑輸金價，認(rèn)為銀供應(yīng)短缺已在今年見頂。而鉑金及鈀金價格，在2026年將達到每盎司價格分別為1775美元及1325美元。
值得注意的是，當(dāng)前，鉑金期貨主力合約價格在每盎司1970美元附近，鈀金期貨主力合約價格在每盎司1770美元。這可能意味著，摩根士丹利對于明年貴金屬市場，除了黃金，其他品種都不太看好。
值得注意的是，全球市場白銀交易熱情高漲，美國白銀總合約期貨交易量在12月17日已飆超15.8萬手的歷史高位，而國內(nèi)資本市場上，國投白銀LOF(161226)自11月24日以來，在17個交易日里有15個交易日實現(xiàn)上漲，累計漲幅超過70%。該基金產(chǎn)品年內(nèi)漲幅超170%。國投瑞銀基金12月份已經(jīng)發(fā)布了8份溢價風(fēng)險提示公告。
目前，白銀的價值現(xiàn)已超過原油，這是四十多年來未曾出現(xiàn)過的景象，這種價值的轉(zhuǎn)變可能反映了白銀作為工業(yè)和投資資產(chǎn)的重要性日益增加，市場人士將銀價的上漲形容為“打了興奮劑的黃金”，此輪上漲也是在多年表現(xiàn)不佳后的補漲。
美元或進一步走弱
美聯(lián)儲在明年進一步降息已經(jīng)成為各界共識。美聯(lián)儲在上周降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.5%—3.75%，且美聯(lián)儲表態(tài)偏向鴿派。
不過，美國總統(tǒng)特朗普仍然吐槽降息幅度“過小”，稱“美國的利率就該是全球最低的”。特朗普此前曾聲稱，美國利率應(yīng)為“1%，甚至可能更低”。在當(dāng)?shù)貢r間17日，特朗普對全國發(fā)表電視講話時表示，下一任美聯(lián)儲主席提名人選即將揭曉，且這名候選人會支持“大幅”降低利率。特朗普表示：“我即將宣布我們的下一任美聯(lián)儲主席。這個人支持大幅降低利率，抵押還款會進一步下降。”
在市場參與者看來，若特朗普選擇一位“聽話”的美聯(lián)儲主席，并對其激進降息的立場提供支持，將對美聯(lián)儲引以為傲的獨立性造成損害，而這也將推動美元進一步走弱，市場對于非美元資產(chǎn)的對沖需求將進一步提升。
巴克萊銀行預(yù)測明年美聯(lián)儲將降息兩次，分別在3月及6月發(fā)生，與美聯(lián)儲鴿派論調(diào)相符。但是美聯(lián)儲重啟買債，未來數(shù)月將每月買債規(guī)模400億美元，以維持資產(chǎn)負(fù)債表充裕及有效控制聯(lián)邦基金利率。
排版：汪云鵬
校對：楊立林
