e公司
梅雙
2025-12-19 10:33
在消費賽道估值重塑、傳統行業難留機構資金的背景下，“情緒價值”正成為撬動股價、引流公募基金重倉布局、抬升估值的支點。
隨著公募基金經理對“泛消費”版圖的重新審視，以情緒價值為特點的新消費成為少數保持高增長的消費子行業，潮玩也開始演變為一種提升傳統消費股估值的通用策略。零售巨頭、游戲股、兒童玩具、藝人娛樂公司等紛紛跨界布局潮玩業務，低估值特征為此類轉型增添了無數想象力，一場由公募資金選股偏好所主導的“老樹開新花”，開始頻現資本市場。
基金重倉股紛紛跨界潮玩
隨著消費股投資邏輯向“精神消費”遷移，公募基金的持倉結構也發生了顯著變化。繼泡泡瑪特憑借卓越的業績兌現能力成為機構抱團的“核心資產”后，具備高成長性的潮玩賽道已成為公募資金配置的“勝負手”。
這一趨勢正向產業鏈上下游及跨界領域快速滲透。零售渠道商、玩具商、藝人經紀、互聯網教育、游戲公司等紛紛擠入這一公募資金偏好的賽道。券商中國記者注意到，消費主題基金以及公募QDII所重倉的名創優品、布魯可、貪玩、廣博股份、量子之歌等紛紛開啟第二增長曲線。
例如，零售巨頭名創優品憑借TOP TOY品牌的亮眼表現，吸引了華夏基金、創金合信基金、寶盈基金等機構的重點布局。財報數據顯示，2025年前三季度，TOP TOY營收同比大增111%，門店網絡加速擴張，展現出強勁的第二增長曲線。截至今年三季度末，名創優品為華夏安陽基金的第三大重倉股。
與此同時，公募QDII也在持續挖掘布局具備全球化IP運營能力的潮玩上市公司。布魯可憑借對“奧特曼”“寶可夢”等頂級IP的深度運營，成功切入北美及歐洲市場，成為外資與港股通資金的新寵。而在美股市場，原主營互聯網教育的奇夢島公司，則全面聚焦IP潮玩市場，完成非潮玩業務的剝離，通過徹底轉型潮玩，不僅實現了業績的扭虧為盈，更在資本市場上獲得了全新的定價邏輯。
此外，部分游戲股在業績表現平淡的背景下，反獲基金經理南下重倉買進，或也與其潮玩業務的第二增長曲線相關。港股游戲股貪玩就在今年三季度末迎來永盈基金的組團持倉，貪玩在今年9月初披露拿下加菲貓IP的五年獨家授權，包括潮玩、手辦、玩偶等，今年11月又宣布進一步簽約更多的藝術家IP，刺激股價在近期市場調整中逆勢走強，在游戲賽道調整中展現出極強的抗跌屬性。截至今年三季度末，貪玩為永贏啟鑫混合基金的第九大重倉股。
估值重構刺激基金低位布局
對于傳統消費股而言，切入潮玩賽道的本質是一場估值邏輯的“升維”。在公募基金眼中，具備成熟供應鏈和渠道能力的傳統企業，一旦疊加了“IP運營”的想象力，便具備了實現“戴維斯雙擊”的潛質。
這一邏輯在近期的機構調研動向中體現得尤為明顯。文具制造龍頭廣博股份近期密集接待了鑫元基金、新華基金等7家機構調研，核心議題聚焦于其潮玩IP出海的商業化落地進度。盡管此前公募覆蓋率較低，但憑借在東南亞市場的精準卡位，該公司正迎來估值重塑的窗口期。
東吳基金挖掘的大麥娛樂，即是從傳統電影票務公司布局潮玩、獲得新興估值的典型。大麥娛樂日前披露2026年中期財報（2025年4月至2025年9月），其中，IP衍生業務成為業績增長的核心驅動力，實現IP收入11.60億元，同比增長105%，公司聯合上游版權方及潮玩品牌方開設多家國內首店，包括線下主題快閃和官方旗艦店，并發力打造IP授權合作整體解決方案，基于潮玩IP業務的吸引力，公司年內股價漲幅也超過70%。
樂華娛樂的案例則更具代表性。作為藝人經紀公司，其通過將粉絲經濟轉化為潮玩消費，潮玩及IP運營業務收入同比激增128%。這種業績的爆發式增長直接映射到二級市場，自今年5月至今，樂華娛樂股價期間漲幅最高達6倍，盡管在第三季度后開始回落，但目前仍有近3倍的股價漲幅。
“傳統消費股布局潮玩業務的估值想象力更大，‘老樹開新花’的最大價值在于，這類公司因其傳統賽道估值低，機構資金配置也較少，在股票層面具備較強的預期差。”華南地區一位港股基金經理認為，這類傳統消費股布局新興賽道開啟第二增長曲線，意味著以低估值身份切換高估值，往往能帶來更高的股價彈性。
公募布局潮玩關注護城河
在當前的經濟復蘇與產業升級背景下，公募基金經理的投資邏輯正變得更加精細化。多位基金經理在接受采訪時表示，投資潮玩賽道，本質上是投資“中國制造”向“中國品牌”與“中國IP”的躍遷。
長城基金經理曲少杰也認為，潮玩等新興消費賽道在整個消費領域表現更加突出，這得益于年輕人的消費活力十足，谷子經濟等概念加深了消費者對新消費經濟的認知，考慮到在中國經濟持續復蘇的情況下，海外資金開始關注中國各種新消費的投資機會，也為相關企業提供了更多價值支撐。
平安消費精選基金經理丁琳指出，隨著人均GDP突破1萬美元，消費結構必然向精神層面傾斜。在這一大趨勢下，機構資金將重點配置兩類企業：一是具備全產業鏈運作能力的“平臺型”公司，它們擁有持續孵化稀缺IP的能力；二是具備全球化視野的“出海型”公司，依托國內成熟的制造能力，搶占海外情緒消費市場。
景順長城基金經理張歡則強調了“質價比”與“情緒溢價”的平衡。她認為，Z世代消費者對國潮與IP的認同感，為本土品牌提供了歷史性機遇。未來，那些能夠構建完整IP生態閉環、具備強大渠道掌控力和宣發能力的企業，將更有可能在激烈的市場競爭中勝出，并持續獲得公募資金的高溢價配置。
她也強調，投資潮玩時要關注完整的產業鏈布局。自有IP能保證產品的稀缺性以及更好的盈利能力；自有渠道，能夠讓消費者有沉浸的體驗，進一步提升認同感和轉化率；更強的宣發能力，特定潮玩銷售峰值和爆發時間點都不好預測，但可以知道哪家公司具備更強的成功率，也就是平臺價值值得關注。
排版：劉珺宇
校對：李凌鋒
