證券時報
胡華雄
2025-11-13 12:48
最近涉及市場上的傳聞不斷！
11月13日中午，一份“某養老保險公司給投管人的投資指引”悄然在微信群傳開，這家養老險公司為企業年金受托人之一。該“指引”要求，各投管人全面審視現有持倉，按照中信風格分類，降低成長風格持倉。需重點核查高估值成長標的、行業集中度較高的養老金產品，確保調整后風格符合要求。本次調整需在2個交易日內（即2025年11月17日前）全部完成，確保按時達標。
隨后，券商中國記者向相關養老險公司人士進行了求證，截至目前尚無回復。據多位企業年金投資管理人士所述，從以往來看，年金受托人會向投管人發布相關投資指導，這種方式并不鮮見。另有年金投管機構人士分析上述指引內容稱，或是年底保收益的階段性舉措，不過每個年金受托人的觀點并不同，其他受托人還沒有類似的指引。
那么，市場究竟會如何演繹？
一份“指引”刷屏
今日，署名為某養老保險公司給投管人的投資指引這樣寫到：當前資本市場呈現震蕩中樞抬升的階段性特征，為進一步提高本款集合計劃收益率持續提升的確定性，強化產品在市場中的核心競爭力，經受托人審議決定，現對持倉風格進行調整。具體要求如下：
一、目標。年末平穩收官的基礎上爭取市場排名的持續進位，通過優化持倉結構，集中降低成長風格波動風險。
二、要求。請各投管人全面審視現有持倉，按照中信風格分類，將成長風格持倉占比壓降至1層。需重點核查高估值成長標的、行業集中度較高的養老金產品，確保調整后風格符合要求。
三、時間。本次調整需在2個交易日內（即2025年11月17日前）全部完成，確保按時達標。本次決策有效期至2025年12月31日。
四、豁免。若市場行情出現重大變化或投資經理判斷存在明顯投資機會，可申請豁免執行本通知調倉要求。
作為養老資金，企業年金基金的“長錢”特性突出。圍繞這類資金，這兩年的關注點之一是引導長期投資和推進長周期考核。多位企業年金管理人士曾向券商中國記者表示，在長周期考核趨勢下，今年二季度以來，在受托人的投資政策指引下，投管人已對年金基金的權益投資倉位中樞有所提升，有望享受資本市場上行過程的收益，實現養老金與資本市場的良性互動。
風格將變？
無獨有偶，今天亦有證券公司營業部人士告知券商中國記者，該公司收到中國證券投資基金業協會發來的《公開募集證券投資基金業績比較基準 操作細則（征求意見稿 ）》等內容，現組織分公司及區域聽取意見。該人士表示，可能會有一些資金進行調倉。
那么，市場風格是否會發生較大變化呢？分析人士認為，從最近的行情來看，風格其實在發生變化。此前幾年發行基金比較多的消費和新能源板塊，最近明顯有資金的光顧。這可能就與調倉有關。今日午后，亦可以明顯地看到，有些低配板塊顯著走強。
招商證券的張夏此前表示，進入11月后，國內流動性將維持相對寬松，外部美聯儲降息的預期或反復修正，科技、媒體和電信（TMT）板塊的短期市場節奏可能放緩，融資資金的流入或出現階段性減緩。在此背景下，市場風格可能從之前的科技成長模式出現回擺，預計11月市場風格有望再平衡，或重回啞鈴結構。
排版：劉珺宇
校對：廖勝超
