界面新聞
2025-11-13 10:13
繼基金業績比較基準指引發布之后，公募基金主題投資迎來規范文件，“盲盒”基金即將被戴上最嚴“緊箍咒”。
近日，中國證券投資基金業協會就《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》）向各家管理人征求意見。《指引》對主題投資基金的合同約定、基金管理人投資風格管理、托管人投資風格監督予以規范。
受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，《指引》與公募基金業績比較基準指引相呼應，將倒逼基金經理摒棄短期博弈和押賽道行為，更加聚焦長期穩定的超額收益。
長遠來看，待兩份指引正式落地后，將針對性解決行業長期存在的產品定位不清、風格漂移等亂象，推動行業回歸代客理財本源，轉向高質量發展。
主題投資基金需建立風格庫
據了解，《指引》適用于將百分之八十以上的非現金基金資產投資于特定投資方向的公開募集證券投資基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業、主題、市場板塊、地域、投資策略、資產類別（不包括被動指數基金）。
《指引》首先對主題投資基金的合同約定作出規范。其中，有關基金名稱、建立風格庫的要求受到市場關注。
具體而言，《指引》要求基金產品的名稱與合同、實際投資必須高度相關，且要求基金合同中有關投資范圍和策略的描述不得存在“模糊空間”。
“這實際上從源頭打擊了‘風格漂移’‘名不副實’等情況的產生，減少了基金管理人‘追熱點’‘博收益’等行為，有利于投資者對基金定位進行準確地識別。”天相投顧基金評價中心有關人士向21世紀經濟報道記者指出。
同時，《指引》明確，主題投資基金應當建立風格庫，將符合特定投資方向的證券納入風格庫管理。風格庫的入庫標準應當與投資方向直接相關，優先以政府機關等權威機構、第三方機構發布數據或市場公開數據為依據。主題投資基金風格庫的更新頻率原則上每個自然年度不低于一次（不含基金成立當年），且不高于十二次。
華北某基金公司市場部人士告訴記者，“其實我們公司有建立主題庫，行業里旗下有主題產品的公司此前應該也都會有相關的要求。”
“以往部分基金公司已經建立了風格庫，區別在于，執行的廣度、深度和精確度。此次《指引》對風格庫提出了具體要求，后續會在行業內全面落實。簡而言之，今后，主題投資基金只能買入被納入風格庫的票。”一位資深市場人士向21世紀經濟報道記者指出。
他談道，《指引》提出了數據的依據要求，更便于統一認識和管理，預防極個別“鉆空子”的行為。建立風格庫的前提是，基金管理人要具備扎實的研究功底，而技術上基本沒有難度。
此外，《指引》在對基金管理人的投資風格管理、基金托管人的監督職責提出要求時，亦涉及風格庫。
上述天相投顧基金評價中心有關人士認為，基金管理人對風格庫進行體系化管理，將為其內部考核、托管人的監督以及監管機構的檢查提供標尺。
關于基金管理人投資風格管理，《指引》還提出：基金管理人應當建立健全主題投資基金的內部管理機制，制定貫穿產品設計、投資管理、風險控制和合規管理的全鏈條管理制度；應當建立健全設立風格庫及證券出入庫的審批程序；應當加強主題投資基金的投資風格管理，持續跟蹤、評估主題投資基金的風格穩定性，對嚴重偏離投資方向、投資集中度過高的情形及時作出調整等。
嚴控風格漂移
21世紀經濟報道記者了解到，雖然目前《指引》仍在征集意見階段，但有基金公司已經開始自查，接下來可能會修改旗下部分產品的合同或是對個別產品的投資方向作出調整。
“比如，按照《指引》的要求，合同約定投資方向為科技領域的基金，不能只重倉一兩個細分賽道。這就意味著，過去押注單一賽道的主題基金必須作出改變。”上述資深市場人士表示。
《指引》對存續基金亦有過渡安排。其明確，《指引》施行前已成立的主題投資基金不符合相關規定的，應當自指引施行之日起24個月內按照要求通過修改基金合同、招募說明書等方式完成整改。
華南某基金公司人士透露，后續有關《指引》規則的落實，將由公司的合規和投研部門共同推動。未來，產品部門在新上報相關類別產品時，法律文件需要按照落地后的指引來做限制和調整。
另一方面，業內人士普遍認為，待《指引》正式落地后，公募基金行業將迎來積極變化。
一位基金公司人士指出，公募基金主題投資風格管理指引與公募基金業績比較基準指引是相輔相成的，都是為了防范基金產品定位不清晰、投資過程風格漂移等問題。其中，風格管理指引將倒逼主動型基金進行分散化投資，而非押注式、集中投資于某一兩個賽道，以提高投資業績的穩定性。
同時，華北某基金公司市場部人士表示，公募基金行業最大的優勢就在于公開透明，相關指引進一步強化了這方面的優勢。未來，基金公司將擁有更多程序上的話語權，避免基金經理因個人主觀意識造成風格偏離，當然也對合規風控部門提出了比較高的要求。
“可以預見的是，基金管理人將陸續建立針對‘基金風格庫’的內控流程和制度，并將‘風格漂移’等行為納入對基金經理的考核中，而基金經理在這一制度的壓力下，也會減少‘追熱點’‘博收益’等行為，回歸投研本源，進一步忠于基金契約。”天相投顧基金評價中心有關人士指出。
歸根究底，規范主題投資，是公募基金行業走向高質量發展之路的重要一環。
在證監會于今年5月初發布《推動公募基金高質量發展行動方案》中，監管明確提出，要強化對基金長期投資行為的引導；出臺主題基金投資風格監督自律規則。
在晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞看來，本輪改革是公募基金從“增量改革”進入“存量改革”的關鍵一步。其核心是讓業績基準成為真正的“尺”和“錨”，通過明確基準與產品定位、策略的匹配性，以及全流程管控等要求，針對性解決行業長期存在的產品定位不清、風格漂移等亂象，推動行業回歸代客理財本源，轉向高質量發展。
代景霞認為，相關指引有助于基金產品明確定位，增強業績可預期性。同時，倒逼基金經理摒棄短期博弈和押賽道行為，聚焦長期穩定超額收益；基金公司需搭建全流程管控與獨立監督機制，考核重心轉向長期超額收益穩定性，薪酬與基準表現掛鉤。
更重要的是，“一系列改革將推動行業從‘規模競速’轉為‘能力競爭’，加速從賣方銷售向買方投顧轉型；并構建管理人內控、托管人監督的多維度約束體系，強化各方責任，提升行業規范度。但未來在投資靈活性和控制組合與基準的偏離之間如何取得平衡，是基金公司和基金經理需要考慮的問題。”代景霞談道。
此外，上述資深市場人士指出，《指引》將使得公募基金的持股集中度顯著下降。但同時也要預防可能出現的“普遍性的類指數增強化的投資趨勢”，這種趨勢可能會讓主動管理失去應有的風采和價值。
