券商中國
周樂
2025-11-12 23:20
前三季度A股市場主要股指上行、交投活躍狀態延續疊加低基數效應，當前機構對于證券行業2025年第三季度及前三季度經營業績持續改善持積極態度。就投資而言，機構認為，當前證券行業景氣度上行趨勢未改，其仍是年內不可多得的具備相對低估值和業績同比高增長特征的細分領域資產，投資價值值得關注。
三季報業績增速或提升
10月9日，A股三大股指集體收漲，成交額繼續維持在2萬億元以上，整體延續了三季度以來的交投活躍狀態。從行業板塊表現看，券商指數收漲0.20%，成分股中，紅塔證券大漲逾5%，廣發證券、華泰證券、中泰證券、第一創業、西部證券等均漲逾2%。
回顧A股2025年前三季度整體表現，三大股指集體上漲并不斷創出階段新高，市場日成交額維持在相對高位，183個交易日中有180個交易日成交額超1萬億元，這些都為證券行業業績進一步修復奠定了堅實的基礎。在業內機構看來，在低基數效應下，證券行業2025年第三季度及前三季度業績均有望維持較高的同比增速，經紀和自營業務預計仍是利潤增長的主要驅動因素。
西部證券非銀金融行業首席分析師孫寅測算，在中性假設下，預計證券行業2025年第三季度凈利潤有望達到672億元，同比增長87%；前三季度凈利潤有望達到1800億元，同比增長55%。從收入分項看，前三季度行業經紀業務凈收入有望達到1364億元，同比增長82.5%；自營投資收益有望達到1462億元，同比增長14.1%。
開源證券非銀金融行業首席分析師高超也認為，前三季度市場交易活躍度和兩融規模提升明顯，疊加低基數效應，證券行業三季報業績同比增速有望進一步提升；往后看，證券公司投行、衍生品等業務有望延續改善，頭部券商海外業務崛起和內生增長導向有望驅動其ROE（凈資產收益率）擴張。
從中長期視角看，華泰證券銀行證券首席分析師沈娟認為，過去我國居民資產配置以房地產、固收類資產為主，當前地產價格仍待改善、固收類資產收益率普遍下行，看好未來居民資產再配置轉向權益資產的趨勢。中長期資金入市趨勢明朗，資本市場邁入良性循環周期，市場景氣度具有較強的可持續性，構成券商板塊估值上行的內在驅動力。
景氣度上行趨勢不變
對于整個券商板塊投資價值，孫寅認為，在資本市場趨勢性向上和風險偏好逐步提升下，券商股的投資價值正在逐步確認，行業景氣度上行趨勢不變，是年內不可多得的具備相對低估值和業績同比高增長特征的細分領域資產，低估低配、高ROE的頭部券商和具有基本面變化的券商仍有配置價值，有望通過吸收合并實現市占率提升的標的、受益于港股IPO回暖的標的以及經紀業務特色顯著的標的同樣值得關注。
從政策面看，證監會黨委書記、主席吳清日前在北京召開的專題座談會上表示，要以科創板、創業板“兩創板”改革為抓手，進一步深化投融資綜合改革，全面推進實施新一輪資本市場改革開放，不斷提升市場的吸引力、包容性和競爭力。
在國泰海通非銀首席分析師劉欣琦看來，當前市場過度關注交易層面的因素，而對于證券行業基于“機構及居民中長期資金入市”“投行業務逐步恢復”等帶來的基本面超預期關注度不足。“上市券商三季度業績或成為重要的板塊催化劑，繼續看好低估值的券商板塊。”
對于券商板塊后市投資，高超推薦關注三條主線：一是零售業務優勢突出同時受益于海南自貿港跨境資產管理試點的標的；二是海外業務和機構業務優勢突出的標的；三是大財富管理業務優勢突出的標的。
