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不漲停、不停漲，被稱為“工業(yè)牙齒”的鎢產(chǎn)品，12月以來(lái)再次加速上漲。

中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，鎢精礦、仲鎢酸銨、鎢粉價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，其中鎢粉（≥99.7%）報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到101萬(wàn)元/噸，較年初漲219.6%；Wind采集的國(guó)產(chǎn)鎢粉（≥99.7%）價(jià)格，則升至104.5萬(wàn)元/噸，并且上漲速率較11月提升非常明顯。

綜合多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反饋，上述產(chǎn)品價(jià)格的進(jìn)一步拉漲，與此前主流企業(yè)上調(diào)12月上半月長(zhǎng)單價(jià)格，以及臨近年末礦山端檢修增多帶來(lái)的供應(yīng)收緊有關(guān)。

“目前，鎢原料供應(yīng)偏緊因素仍主導(dǎo)市場(chǎng)，消費(fèi)端彌漫謹(jǐn)慎情緒，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈整體流動(dòng)性受限，參與者觀望江西和廣東兩地大型鎢企的長(zhǎng)單價(jià)格?！敝墟u在線指出。

而以上基本面的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也映射到了二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)中，近期在多數(shù)行業(yè)板塊回調(diào)的背景下，以中鎢高新為代表的鎢行業(yè)個(gè)股逆市上漲。

截至12月17日，在申萬(wàn)劃分的31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，只有有色金屬、國(guó)防軍工等6個(gè)行業(yè)板塊本月取得正收益，同期鎢板塊的漲幅又是位居所有細(xì)分行業(yè)首位。

鎢粉暴漲超200%

12月18日上午，章源鎢業(yè)官方公眾號(hào)發(fā)布調(diào)價(jià)通知函，“因鎢原材料價(jià)格持續(xù)上漲，致使公司生產(chǎn)成本大幅增長(zhǎng)……公司決定從2025年12月18日起，對(duì)焊接機(jī)夾刀片產(chǎn)品按新價(jià)格執(zhí)行。自調(diào)價(jià)之日起，產(chǎn)品一律按新價(jià)格執(zhí)行?！?/p>

該公司對(duì)外采購(gòu)的鎢原料，以鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）為主。而今年以來(lái)，受到供給端持續(xù)收緊、下游需求增長(zhǎng)等多方面原因，鎢精礦價(jià)格持續(xù)走高。

中鎢在線數(shù)據(jù)顯示，年初黑鎢精礦（65%）價(jià)格為14.3萬(wàn)元/標(biāo)噸，而到12月18日時(shí)最新價(jià)已經(jīng)升至42.2萬(wàn)元/標(biāo)噸，年內(nèi)漲幅達(dá)到195.1%。

從產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系上看，因?yàn)殒u精礦處于最上游，其價(jià)格的大幅上漲直接拉升了下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，最終形成了漲價(jià)的連鎖反應(yīng)。

以仲鎢酸銨為例，該產(chǎn)品處于鎢精礦、鎢粉中間環(huán)節(jié)，是全球鎢貿(mào)易的主要標(biāo)的，產(chǎn)業(yè)關(guān)系為上游鎢精礦通過(guò)濕法冶煉轉(zhuǎn)化為仲鎢酸銨，仲鎢酸銨再通過(guò)煅燒、還原工藝生產(chǎn)鎢粉。

鎢精礦價(jià)格上漲后，仲鎢酸銨價(jià)格亦從年初的21萬(wàn)元/噸升至當(dāng)前的63萬(wàn)元/噸，整體漲幅與鎢精礦基本相當(dāng)。

相比之下，直面硬質(zhì)合金、鎢絲、鎢合金等終端應(yīng)用市場(chǎng)的鎢粉漲幅更好，加之單價(jià)本就更高，借著近期鎢產(chǎn)品價(jià)格的系統(tǒng)性上漲，直接突破了100萬(wàn)元/噸。

年內(nèi)接近220%的漲幅，也使得鎢粉成為今年表現(xiàn)最好的大宗商品之一，而近期的加速上漲則可能與臨近年末的供給收縮與長(zhǎng)單價(jià)格上調(diào)有關(guān)。

值得注意的是，鎢作為我國(guó)的優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源，也是重要的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，國(guó)內(nèi)對(duì)鎢礦開(kāi)采實(shí)行總量控制，配額生產(chǎn)。

今年4月，自然資源部下達(dá)了年度第一批鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)，明確全國(guó)鎢礦（三氧化鎢含量65%）開(kāi)采總量控制在5.8萬(wàn)噸，降幅擴(kuò)大至6.5%，并嚴(yán)格禁止超指標(biāo)、無(wú)指標(biāo)生產(chǎn)。

“隨著年底臨近，國(guó)內(nèi)多家鎢礦企業(yè)已出現(xiàn)開(kāi)采指標(biāo)耗盡的情況，部分礦山被迫停產(chǎn)檢修，市場(chǎng)供應(yīng)進(jìn)一步收緊?！遍L(zhǎng)江有色指出。

此前，國(guó)內(nèi)鎢主流企業(yè)也普遍上調(diào)12月上半月的長(zhǎng)單價(jià)格，也對(duì)市場(chǎng)拉漲情緒帶來(lái)拉動(dòng)。

如今，即便是鎢精礦也已經(jīng)站穩(wěn)40萬(wàn)元/噸高位，鎢粉更是突破百萬(wàn)大關(guān)，但是在供給剛性約束、需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)的作用下，行業(yè)緊平衡的格局短期內(nèi)依舊難以改變。

中金公司近期更新的供需平衡表顯示，2025年至2028年，全球原鎢生產(chǎn)量有望從8.28萬(wàn)噸增加至8.99萬(wàn)噸，同期需求預(yù)計(jì)由10.21萬(wàn)噸提升至11萬(wàn)噸，供需缺口仍可能會(huì)持續(xù)。

中鎢高新領(lǐng)漲

以上基本面的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，也對(duì)相關(guān)上市公司的股價(jià)帶來(lái)了支撐，中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)等公司成為了本月二級(jí)市場(chǎng)上少有的亮點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，在申萬(wàn)劃分的31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，只有有色金屬、國(guó)防軍工、通信等6個(gè)行業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)正收益。

納入申萬(wàn)鎢板塊的4家公司則以17.78%的平均漲幅，位居所有細(xì)分行業(yè)漲幅榜首位，其中中鎢高新年內(nèi)漲幅達(dá)到200%左右，與上述鎢精礦等年內(nèi)漲幅基本相當(dāng)。

實(shí)際上，雖然中鎢高新等鎢行業(yè)公司普遍具備自有礦山，但是因?yàn)樵献越o率不足的問(wèn)題，使得相關(guān)公司的毛利率明顯小于其他礦山企業(yè)，業(yè)績(jī)彈性也要遜色不少。

“從上市公司股權(quán)口徑統(tǒng)計(jì)，鎢礦自給率和原料自給率約20%—30%。”中鎢高新此前在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)。

章源鎢業(yè)此前也指出，公司自產(chǎn)鎢精礦不能完全滿足生產(chǎn)需要，需對(duì)外采購(gòu)鎢精礦或仲鎢酸銨，若原料價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，將影響公司各環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

所以，即便是今年鎢價(jià)、股價(jià)同步上漲，但是以上公司過(guò)往業(yè)績(jī)提升幅度并不算特別突出。

以今年前三季度為例，中鎢高新、章源鎢業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)的營(yíng)收平均增速不過(guò)24%，盈利方面除了翔鷺鎢業(yè)因?yàn)榈突鶖?shù)利潤(rùn)增速略高以外，其他三家公司利潤(rùn)增速普遍在30%以下。

要知道，今年三季度鎢產(chǎn)品已經(jīng)取得了明顯上漲，9月上旬鎢精礦也創(chuàng)出28萬(wàn)元/噸的階段性新高。

從毛利率角度比較，幾家公司中鎢產(chǎn)品營(yíng)收占比較高的中鎢高新、翔鷺鎢業(yè)，今年前三季度整體毛利率也處于20%左右及以下水平。

此外，從四季度盈利預(yù)期情況來(lái)看，中鎢高新在前三季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8.46億元的基礎(chǔ)上，目前賣(mài)方給出全年盈利預(yù)期值也普遍在11.5億元至14億元之間，較三季度盈利提升幅度較為有限。

所以，在今年行業(yè)景氣度提升明顯，并且鎢產(chǎn)品仍然有進(jìn)一步上漲可能的背景下，相關(guān)公司著力提升自身盈利能力。

比如中鎢高新，公司作為中國(guó)五礦旗下的鎢產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，去年底完成了對(duì)柿竹園公司的股權(quán)收購(gòu)，后者擁有目前全球在產(chǎn)的最大單體鎢礦山，年產(chǎn)鎢精礦0.78萬(wàn)噸。

今年10月下旬，公司再次公告，計(jì)劃以8.21億元收購(gòu)遠(yuǎn)景鎢業(yè)99.97%股權(quán)，遠(yuǎn)景鎢業(yè)目前保有鎢金屬量15.45萬(wàn)噸，年產(chǎn)鎢精礦約0.26萬(wàn)噸。

此外，該公司還受托管理香爐山、新田嶺和瑤崗仙三家鎢礦企業(yè)，因?yàn)楸旧泶嬖谕瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，未來(lái)也有望加速注入到上市公司。

屆時(shí)，隨著公司“一體化”程度的提升，其盈利能力也將得到明顯增強(qiáng)。