證券時報網(wǎng)
鐘恬
2025-12-18 22:13
近期兩只GPU股在科創(chuàng)板上市頗受矚目。摩爾線程上市首日股價漲超4倍，12月11日收盤股價超900元/股，遠(yuǎn)超發(fā)行價114.28元/股。沐曦股份12月17日上市首日，投資者中一簽浮盈最高逼近40萬元，刷新近十年A股上市首日單簽盈利紀(jì)錄。兩只股票達(dá)到股價高點(diǎn)后都有所回調(diào)，但市場關(guān)注度依然很高。
12月17日，另一家國內(nèi)GPU廠商壁仞科技也通過港交所聆訊，有望成為國內(nèi)AI芯片陣營中第三家上市的GPU廠商。記者梳理了這三家GPU廠商的主要財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，三家公司去年的研發(fā)支出都超過了收入，摩爾線程是過去三年研發(fā)投入最多的公司。但三家公司都尚未盈利，在國內(nèi)AI芯片市場中的份額也都不高。
摩爾線程研發(fā)費(fèi)用最高
摩爾線程、沐曦都成立于2020年，壁仞科技成立于2019年。摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和銷售，沐曦、壁仞科技也是國內(nèi)開發(fā)高性能通用GPU產(chǎn)品的主要企業(yè)。從團(tuán)隊背景看，摩爾線程有多位核心高管曾在英偉達(dá)任職，創(chuàng)始人、實(shí)際控制人張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理。沐曦創(chuàng)始團(tuán)隊陳維良、彭莉、楊建曾在AMD任職。壁仞科技董事長、CEO張文曾任商湯科技總裁。
從主要的財務(wù)數(shù)據(jù)看，摩爾線程、沐曦和壁仞科技過去3年的收入都在增長，但都未實(shí)現(xiàn)盈利。
看2022年至2024年的營收和凈利潤表現(xiàn)，摩爾線程年營收分別為0.46億元、1.24億元、4.38億元，分別虧損18.4億元、16.73億元、14.92億元，三年虧損50.05億元；沐曦年營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，分別虧損7.77億元、8.71億元、14.09億元，三年累計虧損超32億元；壁仞科技年收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.37億元，分別虧損14.74億元、17.44億元、15.38億元，三年累計虧損47.5億元。摩爾線程是過去3年虧損最多的公司。
今年上半年，營收最多的是沐曦，虧損最多的則是壁仞科技。上半年壁仞科技收入5890.3萬元，虧損16億元；沐曦營收9.15億元，虧損1.86億元；摩爾線程營收7.02億元，虧損2.71億元。
研發(fā)費(fèi)用高企，是這些GPU廠商陷入虧損的一個重要原因。據(jù)梳理，摩爾線程是過去三年研發(fā)費(fèi)用最高的公司。2022年~2024年，摩爾線程、沐曦的研發(fā)費(fèi)用分別為38.1億元、22.47億元，壁仞科技研發(fā)開支共27.3億元。去年摩爾線程、沐曦研發(fā)費(fèi)用占年營收的比例分別為309.88%、121.24%，壁仞科技研發(fā)開支占年收入的比例為245.5%。
毛利率方面，2024年和今年上半年，摩爾線程的毛利率表現(xiàn)相對較好。2022年~2024年，摩爾線程每年的綜合毛利率分別為-70.08%、25.87%、70.71%；沐曦綜合毛利率為24.1%、62.88%、53.43%；壁仞科技為100%、76.4%、53.2%。今年上半年，摩爾線程、壁仞科技毛利率分別為69.17%、31.9%。
摩爾線程和沐曦對于何時盈利都有預(yù)計。摩爾線程預(yù)計，2027年可實(shí)現(xiàn)合并報表盈利，該盈利包含政府補(bǔ)助帶來的收益，扣除該收益后，公司2027年處于微利狀態(tài)，但上述前瞻性信息是建立在推測性假設(shè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的預(yù)測，具有重大不確定性。沐曦則預(yù)計，達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的時間最早為2026年。
市占率有待提高
沐曦和摩爾線程上市后，股價波動頗大。12月11日摩爾線程收盤股價超900元/股，今日盤中股價跌至710元/股以下。沐曦今日盤中股價則跌破800元/股。包括摩爾線程、沐曦、壁仞科技在內(nèi)，國產(chǎn)GPU企業(yè)雖然承載著投資者對于國產(chǎn)AI芯片崛起的期望，但目前仍需進(jìn)一步提高收入水平和市占率水平。
多家國產(chǎn)GPU廠商的市占率仍不高。
根據(jù)摩爾線程此前對問詢函的回復(fù)，在國內(nèi)AI芯片市場中，GPU的市場份額低于全球市場。2024年，英偉達(dá)（全功能GPU）、華為海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在國內(nèi)AI芯片市場中的市場份額分別為54.4%、21.4%、15.3%。在全球市場，英偉達(dá)則處于壟斷地位。
“2024年度，發(fā)行人AI智算產(chǎn)品、圖形加速產(chǎn)品及智能SoC產(chǎn)品在國內(nèi)市場相應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率不足1%。該情況一方面反映了國際龍頭企業(yè)在相關(guān)市場仍具有先發(fā)優(yōu)勢及較強(qiáng)的市場地位，另一方面也與國內(nèi)其他芯片初創(chuàng)企業(yè)的市場占有率水平較為接近?！蹦柧€程稱。
沐曦也在招股書中提到，AI芯片基本形成由英偉達(dá)和AMD組成的“一超一強(qiáng)”寡頭壟斷格局，英偉達(dá)全球市場份額超80%。據(jù)Bernstein Research以銷售金額口徑測算的數(shù)據(jù)及公司結(jié)合IDC數(shù)據(jù)以算力規(guī)?？趶綔y算的結(jié)果，沐曦在2024年中國AI芯片市場中的份額約為1%。今年國內(nèi)市場本土品牌AI芯片市場滲透率呈上升趨勢，但尚未形成較明朗的競爭格局。
壁仞科技則表示，中國智能計算芯片市場頭部參與者高度集中，按2024年中國市場產(chǎn)生的收入計，前兩大參與者合計占94.4%的市場份額。這兩大參與者中，第一大參與者市占率76.2%，是總部位于美國的GPU公司，第二大參與者是國內(nèi)的ASIC（專用集成電路）公司。除此之外，其余市場相對分散，有超過15家規(guī)?；瘏⑴c者，但沒有占據(jù)超1%市場份額的主要參與者。
壁仞科技招股書稱，2024年前兩大參與者占據(jù)了中國通用GPU市場98%的份額，兩家廠商都是美國廠商。按在中國市場產(chǎn)生的收入計，2024年公司在中國智能計算芯片市場中的份額0.16%，在通用GPU市場中的份額0.2%，預(yù)期2025年公司將取得0.19%的智能計算芯片市場份額。
但壁仞科技也表示，中國智能計算芯片市場除兩大參與者外，其余市場較分散，這為任何單一參與者提供了在未來競爭中擴(kuò)大規(guī)模并脫穎而出的機(jī)會。預(yù)計中國企業(yè)智能計算芯片的市場份額將從2024年的約20%提升至2029年的約60%。
