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劉茜
2025-11-12 21:32
在價值投資中，最重要的工作之一，就是分析商業、理解企業。如果一個價值投資者不懂商業、不懂企業，那么幾乎可以說，他不會是一個合格的價值投資者。
但是，這并不意味著價值投資者與企業家是一類人，并不是說價值投資者既然懂了商業，那么他自己去管理一個企業，也能管理好。
反之，對于企業家群體來說，他們和價值投資者之間的區別也不小。所以，盡管中國有許多成功的企業家，但是他們如果想要轉行做投資，卻也不那么容易。
那么，價值投資者與企業家之間的區別主要體現在哪些方面呢？下面，就讓我來一一總結。
企業家需要更強的行動力
首先，價值投資者和企業家之間最大的區別，就是企業家需要非常強烈的行動力，而有沒有行動力對價值投資者來說，并不太重要。
舉例來說，當一個企業家管理了1億凈資產規模的企業時，他每天需要解決的事務，幾乎可以說是無窮無盡的。
今天這批原材料品質有問題，要管；明天某個員工鬧脾氣，要調解；后天政府部門前來現場檢查，要應對；大后天客戶抱怨產品過時，要及時處理。
可以說，幾乎每一個成功的企業家，都需要極強的行動力，來處理企業發展中的各種問題。尤其對于中小企業來說，企業家更可以說事必躬親，每天工作十幾個小時、全年無休，簡直是家常便飯。
但是，如此強大的行動力，對于價值投資者來說，卻不是必選項。管理1億投資組合的基金經理的工作量，和管理100萬元或者100億元的投資者，并沒有太大的區別。巴菲特管理了那么大的規模，總部員工也不到二十個人。
也就是說，價值投資者更需要的是對企業的理解，而不是行動力。從這個角度來說，價值投資更適合懶人，但是懶人做企業是沒有勝算的。
價值投資者需要在兩個要點上更懂企業
在對于企業的理解上，價值投資者與企業家有很多共性。比如，都要理解企業的產品銷售態勢，都要理解企業的現金回款質量，都要理解企業的資產負債情況等。
但是，在兩個要點上，價值投資者需要比企業家更多的判斷力。這兩個要點分別是：企業的競爭格局，企業的長周期發展格局。
沒錯，雖然價值投資者既不是企業的創始人、也不是企業的運營者、一般來說也不是企業的實際控制人，但是他們在上述的兩點上，反而需要比企業家更懂企業。
首先，價值投資者需要比企業家更懂企業的競爭格局。
對于企業家來說，自己的企業是無法退出的，因此無論競爭格局是否有利，他們唯一的選擇就是努力做到最好。所以，理解自己的企業是否有競爭優勢，雖然是一件好事，但是對于企業家來說，并不是一個必選項。
但是，價值投資者可以在不同的企業之間，進行優中選優。如果一家企業沒有競爭優勢，那么大可以把股票一賣了之，換一家更有競爭優勢的企業。這個理由雖然聽起來有些冷血，但卻是大實話。
其次，價值投資者要能看清企業在長遠的發展，但是企業家則不那么需要。原因還是那個：企業家不能離開自己的企業，但是價值投資者可以。
對于企業家來說，每天面對的都是企業的生死存亡，讓企業正常運轉已經消耗了大量精力。由于無法離開企業，因此企業家只要能把三年之內的事情安排好，就已經不錯，三年之外的事情現在去想，很可能太早了。
但是價值投資者不一樣，一方面三年以內的事情也不需要他親力親為，根本不會占用精力，另一方面只要發現企業在五年、十年的長周期上有問題，那么現在就可以一走了之，換一家長期發展前景更好的企業。
因此，價值投資者和企業家雖然都很懂企業，但是在企業的競爭優勢、長期發展這兩個要點上，卻有不同的側重：價值投資者需要在這兩個要點上，比企業家更懂企業。
價值投資者更理解金融市場
如果說企業家的主戰場是商業和企業，那么價值投資者的主戰場則是金融市場。在金融市場里，價值投資者比企業家擁有更多的知識和技巧。
比如，價值投資者會更懂金融市場的無效性，更懂這些無效性可能產生的大風大浪，以及這些風浪可能對投資組合產生的巨大短期影響；
在遇到各種金融工具，比如杠桿、衍生品的時候，價值投資者不會被看似美好的利潤前景迷惑，他們會更明白美國詩人奧利弗˙溫德爾˙霍姆斯那句名言的意義：“年輕人懂得規則，而老年人懂得例外”；
在遇到各種可供選擇的資產時，價值投資者更理解短期價格波動的毫無意義，明白短期波動帶來利潤的不可靠，他們比企業家更能承受資本市場的誘惑；
在遇到資本市場波動而產生的巨大機會時，價值投資者更能理解這種機會的可貴，能在市場最恐慌的時候，下最大的重注抓住機會，這種逆人性的思考方式是價值投資者的專長，而非企業家的必備技巧。
以上的三點，即企業家需要更強的行動力、價值投資者需要在競爭優勢和長期發展這兩個點上更懂企業、價值投資者更理解金融市場，就是價值投資者和企業家的三點最主要的區別。
這三點區別的存在，導致價值投資者很難自己運營好一家企業，而企業家也很難自己管好金融投資。價值投資者和企業家只有彼此成全，才能創造更多的財富：這也正是我們這個社會如此多姿多彩的原因。
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內容僅代表作者個人觀點）
