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鐘恬
2025-11-12 21:28
眾所周知，當前內地投資者投資港股，最主要的渠道就是直接通過港股通購買港股的股票。今天，就讓我們來看看在通過港股通投資港股時，會涉及到的一些有意思的技術細節。
正所謂“投資不僅需要宏大敘事，也需要無數細節”，缺乏細節的投資者，在投資中是容易吃虧的。希望這里探討的技術細節，能讓投資者更多獲利。
港股通股票和非港股通股票比較
目前，港股通的范圍沒有擴大到所有港股。因此，投資者在使用港股通時，難免會思考一個問題：這種限制對投資有何影響？
對此，我曾經花了不少時間，研究了港股各種股票的情況，對比了港股通標的和非港股通標的。簡單來說，有以下幾條結論：
一、大型和優秀的公司，絕大多數在港股通中。因此，通過港股通投資，可以滿足至少90%左右的主要投資需求。
二、非港股通股票的質量，平均來說，比港股通股票要差不少。尤其一些財務非常薄弱，甚至有老千股股票嫌疑的公司，大多數都在非港股通股票中。
三、有一部分資質不錯的公司，不在港股通范圍內。而且，由于這些公司不能被內地資本購買，它們的估值往往更低。
總結來說，港股通的范圍限制，確實會讓最優秀的投資者少賺一些錢，但是也會讓很多投資者躲避港股中的坑。
同時，對于有在港資金的投資者，他們有在非港股通股票中“撿漏”的機會，但也多了許多“掉到坑里”的風險：風險和收益可以說都成比例上升了。
股票被踢出港股通的風險
港股通有限投資范圍帶來的另一個問題是，當投資者購買股票以后，如果股票被踢出港股通，那么投資者就會面臨“不能加倉、不能攤薄成本、只能賣出”的尷尬。
而如果這種尷尬，再疊加一個上市公司低位私有化，那么體驗感就會很糟糕：雖然看對了標的，也做到了長期持有，甚至準備逆勢補倉，但是股價到了低位不能加倉，最后還給低價私有化了。
正因如此，投資者在通過港股通購買港股時，一定要考慮股票被踢出港股通的風險，一定要考慮低價私有化的風險，而且盡量要分散投資，以防上述兩項判斷有所失誤。
通過交易解決分紅時效問題的利弊
不同于A股，當前港股企業分紅，到賬的速度往往很慢。投資者經常會發現，在股票除息日以后，要1到2個月，分紅的現金才能到賬。
解決這個問題的一個方法，是在除息日前一天、也就是股權登記日，把手上的股票賣掉；然后在第二天，再以除息以后的價格，把同樣的股數買回來。
如此，得到的價差，在理論上就等于股票分紅。
對于費用而言，坐地收息必然會導致股息稅，這是一個確定的成本。而通過交易價差提前收息，則會帶來港股通換匯損失、手續費、印花稅、各項其他稅費、交易波動等各項成本。
至于二者孰優孰劣，其實很難評價。簡單來說，對于股息率越高、波動率越低、成交量越大的股票，通過交易提前得到分紅就越有利，反之則坐地收息更有利。
港股通交易中的換匯問題
港股通會給投資者帶來的一個隱型成本，就是在每次交易時，投資者都需要換匯。而對于香港本地的資金來說，則沒有這個麻煩。
簡單來說，當投資者通過港股通買入股票時，人民幣會自動兌換為港幣；反之則港幣會自動兌換為人民幣。
而由于港幣與人民幣的買賣價格之間，會有一個微小的價差，因此每次交易，投資者都會承擔這個價差。
一般來說，這個換匯價差并不大。以2025年7月18日深交所公布的深港通數據，結算匯兌比率中的買入（港幣）價為0.91541，賣出價為0.91539，價差實在很低，不需要特別關注。
不過，當國際外匯市場劇烈波動時，這個數字則會大幅上升，值得投資者注意。因此，在通過港股通交易時，如果買入時機等得起，那么投資者可以考慮避開國際匯率大幅波動的時期，如此更為有利。
當然，在絕大多數情況下，考慮到股票預期收益率巨大的波動方差（做得對可以賺幾倍、做錯了可能賠上百分之幾十），因此，為了外匯市場巨幅波動時增加的一些匯率成本，就刻意改變股票交易時間，似乎也并不明智。
通過融資融券解決賣出港股買入A股的時效問題
最后說一個小技巧，就是在港股通賣出股票以后，如何當時就能買回A股股票。
目前，港股通的制度設置，是賣出港股以后，需要等2個交易日以后資金才可以買入A股。對于瞬息萬變的股票市場，2個交易日實在有些太長了。
那么，如何在賣出港股以后，當時就能買入A股呢？我們可以巧妙地借助融資融券制度。
簡單來說，如果投資者擁有一些A股作為融資融券的抵押物，那么他就可以在賣出港股的同時，用融資融券在A股買入最多等金額的A股股票。
然后，等2個交易日以后，港股通的資金回到A股，再用這筆錢把A股融資的金額還上。
如此，等于利用融資融券資金做了一個資金過橋。而由于之間只間隔2個交易日，股票價格波動的風險不大，因此使用融資融券資金做過橋導致A股賬戶加杠桿，由此帶來的波動可能導致爆倉風險，也非常小。
如此，投資者就可以完美實現港股通股票和A股股票的無縫對接，代價僅僅是幾天的資金成本而已。
以上，就是我們在通過港股通投資港股時，會遇到的一些技術細節。掌握這些細節，就能讓投資者更好地在投資中獲利。
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內容僅代表作者個人觀點）
