證券時報
胡可
2025-11-12 23:42
近日媒體報道了一個引人注目的現象：面對市場的不確定性，眾多主動偏股型基金經理紛紛選擇下調持股集中度，使得持倉結構更加分散。以報道中幾只行業主題基金為例，在一季度均顯著降低了持股集中度，前十大重倉股的持股市值占基金凈值比大幅下降，10%—20%不等的占比下跌較為常見。比如，一只10億元左右規模的股票基金，之前前十大重倉股市值合計就占了6億—8億元，如今只有4億—6億元。換句話說，同樣一只基金，規模并沒有太大變化的情況下，卻實現了更廣泛的行業覆蓋，這種調整是基金經理主動有意為之，還是只是面對市場調整一時的權宜之計，是否會大面積蔓延開來，值得我們觀察與思考。
從政策與市場環境變化的外部原因去看，貿易摩擦的長期化、宏觀政策以及行業政策調整，導致單一行業或個股的風險暴露增加，促使基金經理轉向了均衡化配置。而近期新能源、游戲、醫藥等板塊因政策或業績問題出現調整，基金通過降低重倉股集中度，減少對單一行業的依賴，提升組合的抗風險能力，則是行業與個股分散化需求。而基金經理的內因則相對純粹而簡單，即降低單一股票對業績的沖擊。這一調整使得基金在市場波動時能夠更好地保持穩定，避免了因重倉股表現不佳而導致的整體業績下滑，這也說明了基金經理們對市場不確定性的深刻認識。與其冒險下重注“單吊一枝花”，追逐短期的高收益，不如通過分散投資來降低風險，確保基金的穩健運行，避免凈值起伏過大而導致投資者贖回。
二季度宏觀經濟同樣面臨外部環境不確定性，假設總量增長有限的前提下，基金的組合配置策略并沒有改變這種在不確定中尋找確定性的趨勢，下調持股集中度可能仍是風險規避需求下的常規操作。不少基金經理在一季報中明確表示，市場不確定性較高、行情波動加劇，通過降低持股集中度可以更好地防御風險、減少波動。這種調整反映了基金管理人對市場潛在風險的審慎態度。但需要指出的是，這一舉措無形中對基金經理本人和基金公司的研究力量提出了更高的要求。同樣以一只10億元左右規模的股票基金為例，該基金經理過往可能只需要精研四五個行業，諳熟十來家上市公司就足以應付操盤，但當下需要深度調研的行業及上市公司數量都得翻倍，唯有如此才能將行業配置優化和持倉結構優化不斷持續，在不確定性中尋找到確定性機會。
眾所周知，行業選擇和個股選擇本就是精細化的操作。通過深入研究上市公司的財務報表、商業模式、競爭優勢等因素，挑選出那些具有持續增長潛力和良好治理結構的優質公司，為基金帶來穩定的收益。現在基金經理下調持股集中度，則需要在覆蓋面擴展數倍的前提下再堅持這一精細化的操作，這既是風險與收益權衡下的主動策略調整，也是主動承擔更多工作量的基金經理責任感的體現，沒有刻舟求劍地躺在過往的舒適區內“賭”行情風口的到來。同時也展示了管理人在復雜市場環境中的投資智慧，既考慮了基金持有人的體驗，也蘊含對長期結構性機會的把握。
而對于不少投資者來說，可能也已經關注到了這些基金經理們的策略調整，并根據自身的風險承受能力和投資目標作出合理的投資決策。因為市場風云詭譎，各種挑戰和機遇始終存在，誰能在這個過程中，保持敏銳的市場洞察力和靈活的投資策略，為投資者創造更加穩健和可持續的回報，誰就會得到投資者的認可。“錢難掙”的今日，不管什么樣的策略，不管基金經理學術背景和話術多么“國際范”，對于絕大多數投資者來說，誰能替自己著想，降低持有期風險，同時積極尋找確定性機會以實現投資者長期收益最大化，誰就是那個對的人。
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