創(chuàng)業(yè)資本匯
陳霞昌
2025-12-19 19:54
12月18日，鉑、鈀期貨延續(xù)強勁走勢。截至當(dāng)日午盤收盤，鉑期貨主力2606合約報542.65元/克，上漲5.32%；鈀期貨主力2606合約報476.6元/克，上漲6.99%。12月12日至今，鉑、鈀期貨價格均已漲逾20%。
昨晚，廣期所公告，根據(jù)《廣州期貨交易所風(fēng)險管理辦法》，經(jīng)研究決定，自2025年12月23日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在鉑期貨PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合約上單日開倉量分別不得超過500手，非期貨公司會員或者客戶在鈀期貨PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合約上單日開倉量分別不得超過500手。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前鉑、鈀期貨價格持續(xù)大漲是基本面和情緒面共振的結(jié)果。
“海外現(xiàn)貨緊缺與金屬板塊看多情緒升溫推動鉑、鈀期貨價格大幅上漲。”國信期貨首席分析師顧馮達(dá)提醒，交易者在參與鉑、鈀期貨交易時應(yīng)注意內(nèi)外盤聯(lián)動效應(yīng)。
世界鉑金投資協(xié)會亞太區(qū)總經(jīng)理鄧偉斌也認(rèn)為，本次鉑期貨價格的上漲是多重因素強力共振的結(jié)果，根本原因在于市場供應(yīng)持續(xù)短缺、新興需求增長和宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好。
從宏觀環(huán)境來看，鄧偉斌表示，美聯(lián)儲進入降息周期，美元指數(shù)走弱降低了持有貴金屬的機會成本。同時，在金銀價格大幅上漲后，市場資金尋找價值洼地，鉑、鈀順勢成為貴金屬板塊的焦點。
值得注意的是，近期日元套息交易松動。顧馮達(dá)表示，若日本央行政策轉(zhuǎn)向?qū)е氯赵紫⒔灰淄顺保赡軐ΠㄙF金屬在內(nèi)的資產(chǎn)產(chǎn)生間接壓力。
鄧偉斌提醒，美國的關(guān)稅政策還存在不確定性，若美國對鉑加征關(guān)稅，或?qū)谋茈U情緒與礦產(chǎn)資源供應(yīng)兩個維度影響市場情緒。
從基本面來看，現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊也在一定程度上支撐鉑、鈀期貨價格偏強運行。據(jù)鄧偉斌介紹，鉑供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)的結(jié)構(gòu)性緊張。當(dāng)前，全球約70%的鉑金產(chǎn)自南非，受礦山長期投資不足、電力短缺、基礎(chǔ)設(shè)施老化及極端天氣等因素影響，南非產(chǎn)量增長嚴(yán)重受限。根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）數(shù)據(jù)，鉑市場2025年連續(xù)第三年出現(xiàn)供應(yīng)短缺的情況，預(yù)計供需缺口超20噸。
需求方面，鄧偉斌表示，在黃金價格高企的背景下，鉑展現(xiàn)出較強的“性價比”，投資與首飾需求增長較快。據(jù)鄧偉斌介紹，預(yù)計2025年鉑的國內(nèi)投資需求同比飆升100%，再次成為全球最大零售投資市場；同時，高金價有望推動鉑首飾消費增長。此外，歐盟最近將燃油車禁令推遲五年，為鉑的中長期需求提供了支撐。
中信期貨分析師王美丹認(rèn)為，基本面偏緊將為鉑價提供較強的上行動力。當(dāng)前，鉑需求處于結(jié)構(gòu)性擴張階段，供應(yīng)緊缺狀態(tài)預(yù)計將延續(xù)。預(yù)計鉑2025年供需缺口擴大至46.4噸，2026年約37.9噸。
鈀方面，王美丹表示，當(dāng)前供需矛盾較前幾年顯著緩和，整體格局已由長期的供應(yīng)緊缺轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。鈀2026年供應(yīng)過剩幅度預(yù)計擴大至16.9噸，供需結(jié)構(gòu)將限制鈀價的反彈高度。
展望后市，王美丹認(rèn)為，未來鉑供應(yīng)擾動依然較多。不過，鉑的整體需求處于結(jié)構(gòu)性擴張階段，為鉑價帶來較強的支撐。長期來看，預(yù)計鉑價仍有一定的上行空間。
鄧偉斌則認(rèn)為，當(dāng)前鉑價快速上漲的主要原因之一是市場看漲預(yù)期較強，而鉑供應(yīng)短缺是長期問題，供應(yīng)瓶頸難以迅速緩解。若金價大幅回調(diào)，那么鉑需求也將下降，短期鉑價仍有回調(diào)風(fēng)險。顧馮達(dá)也認(rèn)為，雖然短期鉑價有望維持偏強走勢，但需警惕價格連續(xù)拉升后的回調(diào)風(fēng)險。
對于鈀價而言，王美丹認(rèn)為，雖然美國的關(guān)稅政策還未落地，但中長期來看，鈀的基本面轉(zhuǎn)向趨松將對價格形成一定壓制，未來重點關(guān)注需求端鉑、鈀替代進程演變。顧馮達(dá)認(rèn)為，從中長期來看，新能源汽車銷量不斷增長將抑制鈀需求，供需格局難以支撐價格持續(xù)上漲。
