國際金融報
陸怡雯
2025-11-12 22:30
在中國，如果你想看海上的落日，是有一定難度的。
首先，你得在一個正確的地方，因為中國大部分的海岸線是朝著東邊，所以很多地方只能看到日出，根本看不到日落。
那么為什么要看海上的日落而不是日出呢？原因很簡單，看日出太痛苦了，起不來，看日落可是要舒服得多。
位于海南省北端的省會城市海口，就是一個看落日的好地方。因為海口有著一條東西走向的海岸線，所以在落日的時候，只要找對地方，往往可以看到太陽伴隨著滿天的晚霞，消失在海平面的盡頭。
因此，在海口居住時，我的一大愛好就是去海邊看落日。
每過幾天，我就會拎一把月亮椅，帶一瓶酒，在落日前后的一個小時里跑到合適的海邊，就著落日和晚霞喝喝酒，思考一下自己和天地相比起來微不足道的短暫人生，實在是一大快事。
但是，看落日有一個問題：不是每天都能看到。
比如說，今天云厚了可能看不到，太陽給云擋住了；如果今天天上的云不多不少呢，也不一定能看到，因為如果地平線遠處，正好有一片云擋住了落日，那么你就什么都看不到。
當然，如果今天天上一朵云都沒有，也能看到，但是不好看，因為沒有云彩反射形成的晚霞。
更糟糕的是，有時候看落日還有一些風險，比如突然下了一場大雨，那么你可能會被困在沙灘邊上的咖啡店里，一兩個小時都沒法挪窩。
正因為看落日有種種的風險，而我住的地方離看落日的海灘又有幾公里的距離，因此判斷今天的天氣是否值得出發，就成了我的必做功課。
不過，即使積攢了足夠的經驗，比如觀察今天的云彩情況、觀察今天的風向、計算今天的落日時間等等，我也不是每次都能看到美妙的落日。驅車幾公里，結果撲了個空的情況，是常有的。
雖然面臨如此多的風險，但我總結了一句話：生活就像看落日，出發的時候，你永遠不知道今天會看見什么，但是如果你不出發，你就肯定什么都看不到。
仔細想想，投資和看落日也真的很像。
當你選擇一個自己覺得很好的股票，或者很好的行業去投資時，你一定會遇到許許多多意想不到的情況。
比如企業的主營業務因為某種原因陷入困境；比如行業政策對企業的發展不利；比如競爭對手突如其來的強大，或者來自國際市場的壓力讓公司步履艱難；或者公司管理層出了道德風險，讓公司蒙受巨大損失，如此種種，不一而足。
也有的時候，企業發展得很好，但是我們的風險來自其他的地方，比如市場陷入一場史無前例的大熊市，就像香港市場在2022年到2023年那樣。
在那個時候，香港市場上一些非常優質的公司普遍在3倍到5倍的市盈率交易，甚至有的公司的估值不足3倍市盈率。在如此的估值重壓之下，再好的公司也會讓投資者難受。
但是，如果你懼怕以上的種種，就像我懼怕天氣不好而看不到落日就拒絕出門一樣，那么你就什么投資結果也不會有。
如果你完全不投資，那么你的錢，只會躺在銀行里賺取微不足道的回報率，就像我窩在公寓里看著枯燥無聊的電腦屏幕一樣。
投資和看落日的相像之處，還不止于此。出發固然是必要的，但是選擇合適的時機出發，也非常重要，或者說更加重要。
比如說，天上烏云密布，馬上都要下雷暴雨了，我一定不用去看落日，肯定什么都看不到。
如果一只股票的估值是100倍市盈率，或者負數市盈率，同時業務前景仍然懸在天上，看不清將來從哪里賺錢，那么這時候我去買股票，大概率也是什么都賺不到。
再比如，今天來臺風了，海邊的浪兩三米高，我還要去看落日，不要說落日了，自己能不能看得到明天都不知道，說不定來一個浪就給卷到海里去。
在股市里也一樣，當一個行業使用了巨量的杠桿，投資了一大堆高估值資產時，我卻還要去投資，就像在臺風天去海邊看落日，不光看不到落日，自己的安全都難以保障。
沒錯，我說的就是2020年的房地產行業股票。那個時候，房地產尤其是住宅地產本身的估值已經很高，房地產公司的杠桿又巨大。二者相加，就像一個超大號臺風登陸前的場景。
在這個時候，我們需要想的絕對不是去投資，而是如何待在一個安全的環境里自保。
所以，對那些看落日的愛好者來說，我們需要做的，是學習基本的氣象條件。然后，只要等到氣象條件適合，就勇敢地出發，哪怕今天看不到美景也沒關系。但是我們如果不出發，就永遠什么都看不到。
而對于價值投資的實踐者來說，我們需要做的，是學習基本的商業規律和金融規律。然后，在看到合適的時機時，我們就應該用一部分倉位勇敢地出發。
即使這次投資不獲得什么，也沒有關系，至少我們會獲得更多的經驗。長此以往，我們的業績也一定會越來越好。而如果永遠不去投資，那么我們的投資業績一定會永遠低迷：跟把錢存在銀行里的回報一樣低迷。
話說回來，并不是所有的日子都值得我們去看落日，也不是所有人都適合做投資。
對于那些總是選擇在臺風天和暴雨天去看落日的人來說，待在家里才是更好的選擇。而對于那些總是在糟糕的商業和虛高的估值里選擇股票的投資者來說，把錢存在銀行才是更好的選擇。你說是嗎？
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內容僅代表作者個人觀點）
